2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业马云移民到哪国籍

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)马云移民到哪国籍交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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