5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(z陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译ài)2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译(fú)务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力。

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